投资建议：考虑到公司持续加大海外市场营销体系建设，加大相关费用投入，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.60/24.32/30.04亿元，增速分别为18%/24%/24%，对应PE分别为60/49/39倍。

致力于打造自主生态体系，通过开放架构授权推动生态体系建设。公司一直致力自主生态体系建设，但各环节仍较为薄弱，为了与合作伙伴共建龙架构生态，公司将龙芯CPU核心IP及龙架构指令系统开放授权给合作伙伴，支持合作伙伴研制基于龙芯CPU核心IP及龙架构指令系统的SOC芯片产品。

公司国内业务，基于国南网的付款周期以及质保期等原因，应收账款天数达到300天左右，但海外业务应收账款账期一般发货之后75天。因此后续随着公司海外业务增长，将改善公司整体应收账款周转天数。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.53、26.23和31.98亿元，EPS分别为0.26、0.35和0.46元，按照2023年12月1日收盘价9.24元对应PE分别为36、27和20倍。考虑到公司船舶、海工主业景气上行，以及漂浮式风电成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

公司整体补库。2023年11月公司整体补库57辆，大中轻客库存变化为-31/+31/+57辆，2023年累计加库1115辆。

三款车型累计交付均超10万，纯电新品MEGA值得期待。公司现存三款量产车型L7、L8、L9在 新能源 SUV市场表现强劲。理想L9累计交付已超过10万辆，销量领先大型新能源SUV市场，理想L7和理想L8两款车型分别稳居中大型SUV销量前两位。

令市场感慨的是，拼多多是在互联网普及，信息透明度较高的背景下，一步步在市场的注视下成长起来的，拼多多迅猛而又不可阻挡的成功打破了无数人的质疑，让人一次次发出“超预期”的评价。

盈利预测：我们预计百奥泰2023-2025年收入为6.66/14.77/26.48亿元，净利润为-4.92/-2.71/3.24亿元；采用DCF方法估值，假设加权平均资本成本WACC为9.52%，永续增长率3%。以上假设下，经由DCF估值方法计算得公司股权价值为293.8亿人民币，目标价70.96元/股。

中美关系缓和，商务出行堵点有望缓解。习主席同美国总统拜登会晤时提出，“要增加两国直航航班”，“鼓励支持两国人民多来往多沟通”。中美关系有所缓和，我们预计欧美签证、机票等商务出行堵点严重问题有望缓解。23年受签证问题影响的德国、美国展等有望在明年得到改善。

我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年营收有望实现178.7亿元、215.5亿元、260.4亿元，分别同比增长27.2%/20.6%/20.8%，2023-2025年归母净利润有望实现9.6亿元、13.5亿元、18.9亿元，分别同比增长173.4%/40.7%/40.3%。2023-2025年对应的PE估值分别为30倍、21倍和15倍。维持“买入”投资评级。